货币新闻资料

简

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VIP文

黄子伦 | 美国的债务会爆炸吗？

美国现在的短期债务总额是比2024年来得低。也就是说，美国是有办法再融资的，新债还旧债的把戏还是行得通，不过，需要一些人的配合…… 这周继续谈美国。由于特朗普在四月初祭出激进关税政策，全球资本市场被搞得一团乱，坊间出现了很多美国为何如此不讲理的解释，有很多都从关税政策着手，说特朗普会引起大萧条。关于这一点，我上周已经写过了。另一派解释则认为特朗普正是有重大布局，说是为了让现在负债累累的美国重组债务，因此先用各种关税为借口，逼得全世界痛苦万分，抛售美债和美股，然后美国就用自己的黄金储备把这些金融资产廉价回购，最后实现各种 “美国再次伟大” 的操作。那么，特朗普是不是有这么重大的布局呢？在这之前，我们需要先回答一道问题，那就是美国的债务问题会不会爆炸？不会。接下来的因果链会比较长，容我给你仔细说明。首先呢，我们先区分，国家欠债与个人和企业欠债非常像，那就是先花未来钱，也就是我们未来的预期收入。比如，你现在月入5,000令吉，且未来10年都不会改变工作，那么你的预期收入就是60万令吉（5,000令吉 x 12个月 x 10年）。稍微把这笔钱折现到今日，你大概能够借20万至30万令吉。个人和企业的负债一旦到了高水平，例如远超出收入水平或者收入严重缩水，在利滚利的情况下，多数欠债人都会陷入财务困境，最后破产或者清盘。因为个人和企业都拿不出真金白银去偿还这笔钱。但是，国家欠债就完全不是这么一回事。因为国家有发行货币的权力，即是所谓的 “印钞票” 。有了这项能力，只要国家欠的债务是以自家货币为计算单位，那么就一定能够偿还。这也是为什么希腊之前会这么惨，因为他们加入欧元区后就没有了发行货币的权力。当然，国家印钞票是有代价的。一旦印多了，这个国家的钞票就会贬值。而且会贬值得非常快。但是，当国家债务问题非常严重，通常是国家收入大幅减少所致。那个时候就顾不了这么多，就算债主们抗议，不要废纸般的货币也没用。之后，在账面上，国家的债务是清了，但是随着自家货币贬值而来的各种通货膨胀就会闹得你举国上下民不聊生。许多国内银行都握有大笔国债，你把货币直接来一个核爆级别的贬值幅度，那些银行也会直接被弄垮。之后，就是银行挤兑。而且，你所印刷的新钞票只是解决了过去欠下的旧债务，未来休想再用本国货币借贷，因为没有人会要借给你了。如果国家没有收入，又不能借钱，那就准备成为第二个津巴布韦。当然，国际货币基金组织（IMF）这时会给国家出主意。以上这套玩法，全部国家都知道。因此，最重要的是，如何确保借钱给你的债主愿意在未来继续借钱给你呢？那就是——用国家的GDP成长为抵押。刚才说了，所有的借贷都是先花未来钱，只要国家的GDP继续成长，而且偶尔有爆发性的产业革新，那么大概率能够稳住大部分国债持有者。简单来说，当国家足够强大，债务就不是问题。其中一例，就是日本。虽然日本过去GDP成长率非常低，但因为通缩关系，所以勉强可以接受，而且大量日本机构，例如银行和保险企业都握有大笔的日本国债。而美国的GDP成长率肯定比日本强。现在，我们是理清了国家举债的逻辑。现在我们看看美国的国债结构。根据官方资料，美国截至2025年3月的债务金额为36.2兆美元，分为两个部分。第一个部分是不可转售证券（nonmarketable securities），总金额为7.6兆美元，是美国中央政府从自家部门，例如医保，所借的欠款。这个部分可理解为 “自己人欠自己人”，不会构成太严重的债务问题。第二个部分就是可转售证券，也就是我们常说的美债，总金额为28.6兆美元。此类别有分短期债券（一年或以下）和长期债券（超过一年）。而美国需要在2025和2026年分别偿还8.3兆美元和3.6兆美元，占了这个类别总金额的42%。这么看来，美国的债务问题好像非常糟糕。我们看看美国从2010年到现在的债务比例，美国的短期债务部分情况下只占据整体债务的15%。也就是说，美国有15%的债务是新债务。2020年，由于疫情关系，美国决定撒钱刺激经济，这个短期债务比例就暴涨至24%。之后，2021和2022年有所改善，但是到了2023年再次飙升至22%的水平。不过，美国现在的短期债务总额是比2024年来得低。也就是说，美国是有办法再融资的，新债还旧债的把戏还是行得通，不过，需要一些人的配合： [vip_content_start] 第一个需要配合的就是美联储。因为美国在2020年和2021年所发行的债券，平均票面利率为0.6%至2.0%，经历2022年的激进升息后，美国发债的平均票面利率为3%至4.4%，算是翻了几倍。这也是为什么特朗普一直要美联储主席鲍威尔降息的原因，因为他要让美国用低利率发债。但鲍威尔不是那个关键人物。第二个需要配合的当然是美债投资者。资料显示，有高达8.8兆美元的美债是由美国国外持有，其三大买家就是日本（13%），中国（9%）和英国（9%）。这些美债持有国大部分都是美国的贸易逆差国，也就是说他们就是被特朗普关税政策重点 “照顾”的对象。因此，这一点就比较棘手，因为现在美国搞这么一出大震荡，许多国家都不太愿意买账，包括美国国内的投资机构。特朗普会在这么短时间内暂缓关税政策90天，据说也是因为美国政府前几天的债券发售成绩不甚理想所致。第三个需要配合的就是美国政客们。美国的债务上限为36.1兆美元，换言之，如不调高这个债务上限，或者收入无法即时大幅增加（估计不可能），美国政府又会再次出现停摆局面。不过，共和党控制了众议院和参议院，提高债务上限的阻力估计不大。大不了也就停摆一下，反正美国政府也不是没试过（前提是标普信评不要调低美国的信用评价）。以上，我们已经梳理了国家举债，美国债务如今的偿还期限，以及举债的条件，你应该明白美国的债务问题是很严重，但不像一些阴谋论者说的那么夸张。只希望美国这场闹剧尽快结束，让大家可以快速投入工作，不要白白浪费掉2025年。

15小时前

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热点

副总裁：货币政策考量增长通胀续采数据驱动评估经济

国家银行副总裁拿督马祖尼山指出，国行将继续采用数据驱动方式，以评估经济发展对通胀和增长的影响。

1月前

热点

即时国际

特朗普称中国日本操控汇率阻碍美企竞争

美国总统特朗普说，他已向日本和中国领导人明确表态，不能继续通过降低本币汇率来获取经济优势，因为这对美国不公平。

2月前

即时国际

即时国际

巴西不会建立金砖国家货币　特朗普警告：若玩弄美元当心100%关税

路透社引述政府官员的话说，巴西今年担任金砖国家（BRICS）主席国，不会推动集团建立共同货币，不过可能尝试减少全球贸易对美元的依赖。

2月前

即时国际

即时国际

捍卫美元霸权──特朗普警告金砖国“勿玩把戏，否则100%关税”伺候

美国总统特朗普周四警告金砖国家（BRICS）别想去美元化，否则将可能面临来自美国的100%关税的报复。

2月前

即时国际

即时国内

安华：未探讨制定共同货币东盟专注经济基本面

首相拿督斯里安华说，在地缘政治外交方面取得成功的东盟成员国，正专注加强经济基本面、合作及提升内部贸易，以及互补各自的竞争优势。

3月前

即时国内

国际财经

高利率恐戳破史上最大经济泡沫专家：黄金是唯一避难所

特朗普即将重返白宫，市场对特朗普起手式严阵以待，展望2025年全球经济动向，贵金属专家预告，全球金融体系已濒临崩溃边缘，史上最大经济泡沫恐将破裂，并直指利率上升将是导致崩盘的最后一根稻草，而黄金将是唯一的避难所。

4月前

国际财经

带你看世界

抵抗西方制裁俄开始用比特币进行国际支付

俄罗斯财政部长希鲁阿诺夫周三表示，俄国企业已开始在国际支付中使用比特币和其它数位货币。俄国当局已修法允许使用这类货币，以抵抗西方制裁。

4月前

带你看世界

即时国会

林慧英：确保令吉交易有序续监控汇市过度波动

财政部副部长林慧英说，政府将确保令吉交易有序进行，国家银行将继续监控外汇市场中，被认为过度的货币波动。

6月前

即时国会

VIP文

第一天 | 特朗普 VS 贺锦丽：全球股市何去何从？

美国作为全世界的龙头大哥，打个喷嚏全世界都会跟着感冒，美股稳定对谁都是一个好的迹象。美国大选总是全球投资者高度关注的事件，尤其是美国总统选举结果往往对全球股市产生深远的影响。之前一直觉得选举好像还有很久，但是在不知不觉间，多两个星期就要决胜负了，时间过得还真的非常快。对于这场总统选举，天哥觉得最后会如何发展呢？又会如何影响到大马人或者大马投资人呢？其实这一年下来，美国方面还真的是多事之秋，本来就是特朗普对拜登的一场大选，结果无端端特朗普在演说时，忽然出现了刺杀剧情，而且还拍下一张特朗普满脸血站在国旗下高举拳头的照片，意味不向恶势力低头。连远在大马的天哥都认为，特朗普经历过这样的事，并且大难不死，此次胜选应该八九不离十了。那天后，特朗普的支持率也可以看到大幅度上升的迹象。不过，原本貌似不太关天哥事的，最后谁赢了总统，与我们何干？对吗？只不过，特朗普那边刚刚稍微得势，也还没正式当上总统，就开始了之前的胡说，表示台湾作为芯片生产中心，应该要向美国支付保护费，因为台湾抢走了美国芯片业务。就这样胡说了一下，当晚华尔街半导体指数就蒸发了约5000亿美元的市值，也创下了打从2020年以来最糟糕的一个交易日。当他这样做的时候，忽然提醒了天哥，其实上一届特朗普胜选后，确实是特别多“pattern”。毕竟当时被他搞一搞，天哥的投资也跟着蒸发了不少嘛，所以天哥当时的想法，就是别让特朗普胜选的好，毕竟天哥不希望自己接下来的投资增加更多不确定性。而这件事不久后，拜登忽然宣布退选，并让贺锦丽替代自己成为竞选人，一开始天哥对她完全不了解，看了名字还以为有中国血统，当然，这只是天哥的一厢情愿而已。问题来了，如果她最后胜选了，是否对股市更为友善？亦或者她其实比特朗普更不堪呢？那么，我们就要搞明白他们双方的竞选宣言，贺锦丽作为民主党代表，也是目前的美国副总统，基本上如果由她胜出，天哥相信大部分的政策其实会更确定。毕竟目前贺锦丽作为副总统，也变相是拜登的副手，不排除大部分的工作也是由她一手包办，如果她胜出，意味当下政策并不会有太大的变动，对于全球股市来说，其实应该算是一件好事。我们这样看待，特朗普的潜意识里要为美国打造经济的护城河，他也说过一旦上任，任何进口货物至少要添加10%的关税，如果是中国和墨西哥制造的电动车，甚至要课以100%的关税，并且提议将中国制造的进口商品关税提高至60%。所以，我们可以看到，对世界上任何国家（美国除外）来说，如果有意出口至美国，必然都将受到一定的影响。但是有一点值得注意，即便贺锦丽胜出，大概率也会维持当下政策，不至于免除现行关税或者放宽科技准入的限制。货币方面，假设特朗普胜选，他会更偏好支持低利率的环境，所以利率走势可能会以一个快速陡峭的幅度发展，那么就可能引发美元弱势。毕竟根据特朗普的硕大，美元走弱更利于美国制造业出口；反之，贺锦丽已经表面无意改变美联储的独立性，也无意干预美元走势，所以就这点来看，如果特朗普胜选，对于马币走势应该是更有利的，毕竟货币是成反比的。喜欢出国的朋友，可能更希望特朗普胜选。但是，若特朗普胜选，随着他的政策关税后，美国本土的通膨预计会进一步恶化，让原本已经开始稳定的通膨数据再次攀升；反之在贺锦丽的政策下，预期能更稳定的让美国通膨保持在舒适水平，那么美股就不至于会出现特别大的波动，也间接让全球的股市可以松一口气。毕竟，美国作为全世界的龙头大哥，打个喷嚏全世界都会跟着感冒，美股稳定对谁都是一个好的迹象。唯特朗普还是有他的功夫，就是会减免公司所得税，并把当下的21%下修到15%，间接来说其实是更惠及美国商家的；反之贺锦丽会更支持拜登的税务政策，针对企业和高收入家庭增税，年收入低于40万美元以下的家庭则持平或降低。股市跟经商是息息相关的，买股票就等于买入公司的股份，当经商环境更舒适时，对股市就是更美好的，所以就美股来说，股民应该会更偏好特朗普才对。不过嘛，这些政策都是一些竞选宣言，就好比马来西亚一样，宣言并不是圣经，什么都能说得出来。意思就是，就算是骗你的，你又能乃我如何的概念。虽然美国不至于如此，但是也不能光看竞选宣言就认为凡事一定跟着计划实行就是了。总的来说，如果让天哥选的话，天哥一定会选贺锦丽的，毕竟作为投资者的天哥，当然会希望政策更受控制，而不像特朗普那样喜欢就左右市场正常发展。在文章的最后，天哥也跟大家分享一则趣事。上个星期天哥跟一位投资界好友喝茶时也聊起关于美国大选的结果，天哥实牙实齿的说，这次肯定是贺锦丽胜选。朋友就好奇，天哥为何会有这样的看法。其实无他……就是因为《辛普森一家》里面，就是贺锦丽成为总统的。结果大家就笑喷了。 *《辛普森一家》是一部动画片，多次准确预言未来事件，包括911、埃博拉病毒爆发和川普当选美国总统等，展现了其预言能力。说到投资，天哥很喜欢说风云里的一句对白，也就是凡事太尽，缘分势必早尽。既然我们无法准确预测，那么何不做好准备，开开心心过好每一天？你说是吗？

6月前

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即时国际

价值差很大！大量韩圆硬币“伪装”日圆

国际观光客近年猛烈涌入日本，出现一个旧问题复识的状态，500韩圜硬币因为外型、重量、质料太像500日圆硬币，如今在日本各大商店与自动贩卖机中泛滥，让店家与消费者头痛不已。

6月前

即时国际

经济报告书

2025财政预算案 | 货币政策不受他国中行影响

根据财政部发布的经济报告书，强劲的经济基本面和良好的增长前景，加上持续的改革、有力的国内金融市场，将使大马吸引高质量的投资，甚至被定位为投资者首选目的地。

6月前

经济报告书

带你看世界

应对米莱伊紧缩政策阿根廷一破产省份推“临时纸币”

这看起来像现金、可以像纸钞一样塞进钱包，而当地州长也为其背书。但这些色彩鲜艳的钞票并非正在贬值的阿根廷国家货币比索，也不是人见人爱的美钞。

6月前

带你看世界

财案报道

财案赤字料降经济指标强劲大马债券货币反弹有望

（吉隆坡17日彭博电）由于2025年财政预算案预料将保持财政纪律，加上经济指标强劲，投资专家预期大马的主权债券和货币有望反弹。根据马银行研究的报告，首相拿督斯里安华将于本周五（10月18日）公布的财政预算案，可能会宣布将明年的预算赤字比率，从2024年的4.3%目标，降低至3.9%，并导致明年的债券供应量“略为”减少。大马债券半年内料提供正面回酬与此同时，伦敦PineBridge投资公司的高级投资组合经理安德斯法格曼表示，大马的外国直接投资仍然“正面”，出口和旅游业的复苏支持了增长。他表示，大马的债券可能“在未来3到6个月内提供正面回酬，我们预见大马有更多的上升空间”。市场正在酝酿的乐观情绪可能显示，尽管近期全球紧张局势和联储局转向宽松政策引发了大马资产的抛风，投资者正在寻找能够刺激反弹的本地驱动因素。根据《彭博社》汇编的数据，外资在7月和8月流入超过10亿美元（约43亿令吉）至大马债市之后，上个月外资净流出1亿5500万美元。本月10年期大马政府债券的回酬率上升7个基点，至3.79%。本月迄今马币兑美元汇率下跌约4%。Neuberger Berman集团的高级投资组合经理巴拉尚星表示，马币受到地缘政治和美国大选不确定性的打击，这些不确定性正在提振美元。他说，“我们不认为这对大马而言是一个特殊问题，以及仍然预期大马将是本区域最蓬勃的经济体之一。” 本周五统计局也将发布第三季国内生产总值（GDP）预估数据，投资者将可从中了解大马的经济增长概况。根据《彭博社》调查，大马经济在第二季成长5.9%，写下18个月来最快增速之后，经济学家预计第三季经济增长速度将放缓至5.1%。

6月前

财案报道

国际财经

日本9月出口意外下滑1.7% 升息节奏恐被打乱

日本9月出口意外出现10个月来首次下降，削弱了经济复苏的动能，因为全球需求减缓。

6月前

国际财经

即时国际

中国新增实施100万套城中村危旧房改造

中国住建部部长倪虹表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。

7月前

即时国际